Sazby nahoru, a na delší dobu? - Warshův jestřábí Fed

ČSOB-Dealing

Prognóza Fedu počítá s dalším zvýšením sazeb ve 4. čtvrtletí.

Fed již dlouho nezahrál na tak jestřábí notu. Počínaje jednomyslným rozhodnutím výboru FOMC zvýšit sazby o 25 bazických bodů, přes jestřábí posun v nové kvartální prognóze až po velmi jestřábí vyznění tiskové konference šéfa Fedu Kevina Warshe – vše dohromady mělo vyslat signál, že americká centrální banka se nehodlá smířit s inflací, která již pět let setrvává nad dvouprocentním cílem.

Přímočaré a nedvojsmyslné výroky šéfa Fedu jako „inflace je problém“, „finanční podmínky (v ekonomice) nejsou restriktivní“, „příliš mnoho kategorií (ve spotřebním koši) roste rychleji než 3 %“ a „zvýšením úrokových sazeb odbouráváme akomodativní politiku“ asi nejlépe vystihují jasný záměr Fedu vyslat trhu a veřejnosti signál, že měnová restrikce je makroekonomickou nutností a že zářijové rozhodnutí v tomto ohledu není posledním krokem.

Koneckonců, obdobný vzkaz vysílá i nová kvartální prognóza, a to i s její poznámkou pod čarou, že do ní svými odhady odmítá vedení centrální banky přispívat. V nové prognóze je totiž vepsáno ještě jedno zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů do konce tohoto roku. Američtí centrální bankéři se přitom navíc domnívají, že míra nezaměstnanosti klesne na úroveň 4,1 % a zde setrvá až do konce roku 2029, což si mimo jiné vynutí držet oficiální úrokové sazby v restriktivním teritoriu, resp. na dosažené úrovni 4,13 % až do roku 2028, a teprve během něho bude příležitost k opatrnému uvolňování měnové politiky.

To je opravdu velmi jestřábí posun oproti tomu, co jsme od Fedu slyšeli a četli ještě nejen na počátku léta, ale v podstatě i před pár dny, kdy na trhy dorazily holubičí výroky od těžkých vah z vedení centrální banky – od J. Williamse a Ch. Wallera.

Jak se tedy výstupy zářijového zasedání FOMC promítnou do našeho výhledu? Vzhledem k tomu, že náš aktualizovaný pohled na Fed již počítal s tím, že by oficiální sazby dosáhly na hodnotu 4,13 % již na konci tohoto roku, tak tuto predikci zřejmě není potřeba měnit. Otázkou pouze je, zda k dalšímu zvýšení o 25 bazických bodů dojde již na konci října (což si aktuálně většinově myslí trh), anebo Fed přibalí další růst sazeb až k vánoční nadílce. Silná data z trhu práce, rychlejší růst HDP a stagnující jádrová inflace by sice v následujících týdnech mohly v součtu hovořit pro říjen, ale fakt, že se jen pár dní po příštím zasedání Fedu konají volby do Kongresu, hovoří pro prosinec. Není totiž pochyb, že již zářijovým zvýšením sazeb se Fed stane součástí předvolební kampaně. Pokud by se však centrální banka chystala zvýšit sazby hned dvakrát těsně před volbami, tak bude hrozit, že měnová politika bude v podstatě jedním z hlavních témat předvolebního boje. A to je něco, o co žádná centrální banka, která si chce udržet svoji nezávislost, nestojí.