Fed míří ke zvýšení sazeb. Drahé AI akcie čeká test, který trh dlouho neřešil

V pondělí dostal iShares Semiconductor ETF (SOXX), tedy burzovně obchodovaný fond sledující polovodičový sektor, tvrdý zásah, když se propadl o téměř 6 %. Spouštěčem byly výzvy šéfů předních vývojářů umělé inteligence, aby se kvůli bezpečnostním rizikům zpomalilo tempo vývoje.

Výprodej však podle mě odkryl podstatnější slabinu. Trh se nemusí bát pouze toho, že se AI bude vyvíjet pomaleji. Mnohem citlivější může být střet drahého růstového příběhu s dražším financováním. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu v pondělí vystoupal nad 5 % a trh současně nacenil vysokou pravděpodobnost zvýšení sazeb Federálního rezervního systému (Fed).

AI byla jiskra. Sazby jsou větší problém

Šéf Anthropic Dario Amodei ve svém textu We Must Pace the Frontier skutečně vyzval ke zpomalení růstu schopností nejpokročilejších modelů. Současně ale výslovně uvedl, že zpomalení tempa neznamená zastavení tréninku ani technického pokroku, což je zásadní rozdíl: pomalejší vývoj modelů automaticky neznamená konec výdajů na čipy a datová centra.

Mnohem citlivější je způsob, jakým se infrastruktura financuje. Společnosti spojené s AI ve větší míře využívají dluh právě ve chvíli, kdy rostou výnosy dluhopisů. Představte si tedy datové centrum jako továrnu stavěnou na úvěr. Výroba může fungovat skvěle, ale pokud vám během výstavby výrazně zdraží peníze, návratnost projektu se zhorší i bez jediného problému na straně poptávky.

Právě proto může být pro AI akcie nebezpečnější cena kapitálu než samotná regulace ze strany vývojářů. Vyšší sazby snižují současnou hodnotu budoucích zisků a současně zdražují financování investic. U firem, jejichž ocenění stojí na ziscích vzdálených mnoho let, se obě síly sčítají.

Fed přidává druhou vrstvu rizika

Průzkum Reuters ze 14. září ukázal, že 85 % oslovených ekonomů očekává zvýšení sazeb o 0,25 procentního bodu do pásma 3,75–4,00 %. Úrokové futures přitom nacenily pravděpodobnost takového kroku kolem 90 %. Srpnová americká inflace totiž vzrostla meziměsíčně o 0,4 % a jádrová inflace o 0,3 %.

Historie krátkodobě příliš uklidňující není. Podle analýzy Goldman Sachs přinesl index S&P 500 během prvních tří měsíců po začátku cyklu zvyšování sazeb v průměru výnos -2 %. Po dvanácti měsících ale činil průměrný výnos +9 %. Samotné zvýšení sazeb tedy není automatickým rozsudkem nad býčím trhem.

Do stejného období však vstupuje ještě jeden statistický protivítr. Data CFRA od roku 1945 ukazují, že druhý rok prezidentského cyklu, tedy rok kongresových voleb v polovině mandátu, mívá ze čtyř let nejslabší průměrný výnos a nejhlubší průměrný pokles během roku. Průměrný maximální propad dosahoval zhruba 18 %. Kalendář sice sám o sobě pokles nezpůsobí, ale připomíná, že prostor pro další negativní překvapení není malý.

Co to pro vás jako investora znamená?

Jako investor bych v této situaci sledoval méně titulky o „konci AI“ a více tři věci:

• výnos desetiletého dluhopisu,
• způsob financování AI investic
• revize očekávaných zisků .

Pokud se poptávka po výpočetním výkonu drží, ale firmy začnou vydávat více dluhu a jejich volné peněžní toky slábnou, riziko pro akcie roste i bez zpomalení technologie.

Druhá lekce se týká diverzifikace investičního portfolia. Pondělní propad čipů byl prudký, ale S&P 500 klesl jen o přibližně 0,5 %. Část kapitálu se přesunula do softwaru, kyberbezpečnosti a jiných velkých technologických titulů.

Široký index proto dokáže část sektorového šoku pohltit , jenže vysoká váha největších technologických firem znamená, že investor může mít na AI infrastrukturu větší sázku, než si uvědomuje.

Pro držitele akcií Nvidia a dalších výrobců čipů je proto užitečné oddělit dvě otázky.

• První zní, zda se mění dlouhodobá poptávka po jejich produktech.
• Druhá, zda je dnešní valuace obhajitelná při vyšších sazbách.

Pondělní výprodej zatím dokazuje hlavně to druhé: ochota platit vysoké násobky je při dražších penězích nižší.

AI investiční příběh se nemusí rozpadnout, aby akcie několik měsíců zaostávaly. Stačí, aby se zvýšila diskontní sazba a růst zisků zůstal stejný. Prostor pro chybu se zmenšil, což je pro investory velmi podstatná informace.

Další zdroje informací:

• https://www.marketwatch.com/story/chip-stocks-were-a-safe-ai-play-now-theyve-turned-into-the-markets-pain-trade-6029df5e
• https://www.reuters.com/business/us-10-year-yields-reach-5-highest-since-2023-2026-09-14/
• https://darioamodei.com/post/we-must-pace-the-frontier
• https://www.reuters.com/world/china/ai-linked-asian-stocks-slump-after-top-lab-ceos-call-slowing-down-technologys-2026-09-14/
• https://www.reuters.com/business/fed-rate-hike-wednesday-now-likely-say-economists-least-one-more-follow-2026-09-14/

Patrik Kudláček

Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT). Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.

Finex od roku 2014 pomáhá investorům oddělit důležité od šumu, objevovat zajímavé investiční příležitosti a dělat informovanější rozhodnutí. Na jednom místě spojujeme praktický obsah, analýzy, data a nástroje, které vám šetří čas a dávají větší přehled nad vašimi financemi a investicemi. Bez zaručených receptů. Bez zbytečného balastu. Více přehledu a méně informačního chaosu.

Více na www.finex.cz