Klidné léto na burze končí. 3 signály, které rozhodnou o podzimním vývoji akciových trhů

Americké akcie mají za sebou relativně klidné léto. Silné firemní zisky, pokračující investiční boom kolem umělé inteligence a návrat technologických gigantů blízko rekordů pomohly trhu překonat i napětí na dluhopisovém trhu – tento režim se ale může během podzimu změnit.

Trh se z prostředí taženého výsledky firem přesouvá do prostředí, kde budou mít větší váhu sazby, inflace a cena peněz, což bývá pro akcie méně „pohodlné“. Americká ekonomika se přitom ani nemusí náhle zhroutit. Silná ekonomika totiž může současně zvyšovat pravděpodobnost dalšího utažení měnové politiky.

Září straší statistikou, skutečný problém jsou sazby

Září je pro hlavní americké indexy historicky slabý měsíc. Dow Jones Industrial Average i S&P 500 v tomto měsíci v průměru ztrácely 1,1 % a index S&P 500 skončil od roku 1928 v září v minusu ve více než polovině případů. Sezónnost ale sama o sobě není důvodem k prodeji.

Podstatnější bude zasedání amerického Federálního rezervního systému (Fed) ve dnech 15. a 16. září. - 8. září připisovali obchodníci podle CME FedWatch zvýšení sazeb pravděpodobnost 58,4 %.

Silná srpnová data z trhu práce sázky na utažení měnové politiky podpořila. Americká ekonomika vytvořila 162 000 pracovních míst, téměř trojnásobek očekávání, zatímco nezaměstnanost zůstala na 4,1 %. Index spotřebitelských cen za srpen vyjde 11. září. Pro další pohyb trhu bude toto číslo podstatnější než historická statistika zářijové výkonnosti.

Nejistotu zvyšuje i nový komunikační styl Fedu. Předseda Kevin Warsh ve svém projevu v Jackson Hole vysvětlil, proč chce v běžných časech výrazně omezit dopřednou komunikaci o budoucím směřování sazeb. Další člen boardu Fedu Christopher Waller pak 3. září uvedl, že by při pokračujícím zpomalování inflace podpořil ponechání sazeb beze změny, při nepříznivých inflačních datech však připouští zvýšení.

Zářijová sezónnost tak je zajímavá statistika, pro akcie je však podstatnější, zda se vyšší úrokové sazby začnou výrazněji promítat do valuací a financování firem.

První varování už přišlo z trhu dluhopisů. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu se 2. září vyšplhal až na 4,8122 %, nejvýše téměř za tři roky. Vyšší výnos státních dluhopisů přitom zvedá laťku, kterou musí rizikovější akcie překonat. Nejcitlivější bývají drahé růstové firmy, jejichž hodnota stojí na ziscích očekávaných daleko v budoucnosti.

Když už ani skvělé výsledky nestačí

Druhým problémem nejsou slabé zisky, ale příliš vysoká očekávání. Broadcom ve třetím fiskálním čtvrtletí vykázal tržby 29,59 miliardy dolarů a prodej čipů pro umělou inteligenci více než ztrojnásobil na 16,7 miliardy dolarů. Přesto jeho akcie po výsledcích klesly o 2,7 %, protože výhled tržeb na další čtvrtletí zaostal za očekáváním analytiků.

To je pro současný trh důležitý signál. Pokud investoři dopředu zaplatí za téměř bezchybný růst, firmě pak nestačí doručit pouze dobrá čísla. Musí překonávat už velmi vysokou laťku. Při vyšších dluhopisových výnosech je situace ještě obtížnější, protože budoucí zisky mají při vyšší diskontní sazbě nižší současnou hodnotu.

Situace přitom není jednostranně negativní. Americký trh práce zůstává relativně silný a investice do umělé inteligence dál podporují poptávku. Proto bych současné prostředí nečetl jako předzvěst nevyhnutelného výprodeje. Spíše se mění podmínky: trh bude citlivější na zklamání v inflaci, sazbách i firemních výhledech.

Co to znamená pro vás jako investora

Pokud investujete dlouhodobě prostřednictvím širokého indexu S&P 500, samotný měsíc v kalendáři bych nepřeceňoval. Pokoušet se prodat akcie před „špatným zářím“ a později je znovu nakoupit vyžaduje dvě správná načasování místo jednoho.

U portfolia silně koncentrovaného do technologických a růstových titulů bych byl ještě opatrnější. Ani ne tak proto, že musí přijít korekce, ale protože kombinace vysokých očekávání a vyšších výnosů zvyšuje citlivost těchto akcií na jakékoli zklamání. Vyvážení příliš koncentrovaného portfolia například nákupem dluhopisového ETF tak dává větší smysl než impulzivní útěk do hotovosti.

Pro investory, kteří budou peníze potřebovat během několika málo let, je současná situace připomínkou, že akcie nemají plnit roli krátkodobé rezervy. Podzim může přinést výraznější výkyvy, hlavní riziko však neleží v září samotném. Trh znovu přepočítává cenu budoucích zisků v prostředí inflace nad cílem Fedu a dražšího kapitálu. A právě tento proces může být pro další měsíce důležitější než jakákoli sezonní poučka.

Zdroje informací:

• https://www.wsj.com/finance/stocks/the-stock-markets-breezy-summer-is-over-investors-beware-fb110133
• https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
• https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
• https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/warsh20260828a.htm
• https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/waller20260903a.htm