ZLATO: Zatím jen dohání peníze

Zlato se odrazilo od hranice kolem 4 000 dolarů, kdy jsem doporučoval akumulovat, překvapivě rychle k 4 600 dolarů za unci, aby se v posledních dnech krátkodobě konsolidovala poblíž 4 400.

“Jistější je ale vzhledem k neutuchající poptávce z Asie nakupovat už na současné úrovni kolem 4 000 USD – zejména pro každého, kdo ještě nemá vybudovanou dostatečně velkou pozici ve zlatě.” — Zpravodaj Goldy, 1.8.2026

Po roce, kdy zlato přidalo víc než třetinu, se nabízí otázka, jestli už není draho. Odpověď záleží na tom, čím ho měříte. Měřeno množstvím peněz, které mezitím vzniklo, zlato trh nepředbíhá — dohání ho.

Peněz je rekordně a přibývá jich dál

Americká peněžní zásoba M2 v červenci vzrostla o 102,8 miliardy dolarů na rekordních 23,22 bilionu. Byl to sedmadvacátý růst v řadě. Jen od začátku letošního roku přibylo 862,7 miliardy dolarů a peněžní zásoba je dnes o 1,43 bilionu výš než na vrcholu z března 2022, tedy na konci covidového tisku.

Americká peněžní zásoba M2 v miliardách dolarů. Zdroj: Federal Reserve / FRED.

Není to výkyv, ale tempo. Od roku 2000 roste množství peněz v oběhu průměrně o 6,3 % ročně, což dnes odpovídá zhruba 700 miliardám dolarů každý rok. To je měřítko, proti kterému se cena čehokoli ostatního posuzuje — a měřítko, které se každý rok zkracuje.

„Tvorba peněz ve Spojených státech jede rychlým tempem.“
— The Kobeissi Letter

 

Podle likvidity má zlato ještě rezervu

Analytici Fidelity porovnali historický vztah mezi cenou zlata a globální peněžní zásobou M2. Podle jejich modelu odpovídá dnešní likviditě cena 5 025 dolarů za unci. Proti tržním 4 603 dolarům z konce srpna to je zhruba devítiprocentní prostor nahoru.

Tržní cena zlata (černě) proti modelové hodnotě odvozené z globální likvidity (červeně). Dole meziroční změna globální M2 (modře) a toky do zlatých ETF (žlutě).

Podstatnější než samotné číslo je směr jmenovatele. Globální M2 letos v srpnu meziročně vzrostla o 8,5 %, zatímco v červnu to bylo 7,0 %. Modelová hodnota tedy neroste jen proto, že zdražuje zlato — roste proto, že rychleji přibývá peněz. Pokud tempo vydrží, laťka se bude posouvat sama.

Ještě dál jde Jeffrey Currie, dlouholetý šéf komoditního výzkumu Goldman Sachs. Jeho argument nestojí na inflaci, ale na tom, že si Spojené státy vysoké sazby prostě nemohou dovolit — a budou je muset držet dole, i kdyby inflace zůstala vyšší. Hluboce záporné reálné sazby jsou přitom historicky nejsilnějším prostředím pro drahé kovy: naposledy v letech 2021–2022, po nichž zlato ztrojnásobilo cenu, a před tím v inflačních sedmdesátých letech, kdy zlato zhodnotilo zhruba čtyřiadvacetkrát.

„Vidím zlato na 10 000 dolarech a stříbro na 300. Hlavním motorem je debasement trade.“

— Jeffrey Currie

Modely férové hodnoty je ale potřeba brát s rezervou — a to i ty příznivé. Většina z nich označovala zlato za předražené už při 2 500 dolarech za unci a od roku 2022 se mýlí. Užitečné je na nich hlavně to, co říkají o směru: dokud množství peněz roste rychleji než nabídka zlata, tlačí poměr mezi nimi jedním směrem.

Peníze už do zlata tečou

Zatímco modely počítají, kupující jednají. Do globálních zlatých ETF krytých fyzickým kovem přiteklo v týdnu do 21. srpna 6,4 miliardy dolarů — třetí největší týdenní příliv v historii a sedmý týden přílivu v řadě. Za těch sedm týdnů to dělá 16,4 miliardy dolarů. Celkový majetek zlatých ETF vzrostl na 615 miliard dolarů, přičemž vedla Severní Amerika se 4,4 miliardy, následovaná Evropou s 1,7 miliardy.

Týdenní toky do zlatých ETF podle regionů v miliardách dolarů.

Druhý kanál je spekulativní. Rozdíl mezi otevřeným zájmem v call a put opcích na největší zlaté ETF dosáhl 2,4 milionu kontraktů — víc než trojnásobek průměru let 2021–2024. Sázky na růst se vrátily.

Třetí kanál je ten nejtrpělivější. Centrální banky v červenci nakoupily 23 tun zlata, což je čtvrtý nákupní měsíc v řadě po 51 tunách v červnu. Vedla Čína s 20 tunami (60 tun od začátku roku) a Polsko s 8 tunami, které letos nakoupilo už 90 tun. Korejská centrální banka navíc v srpnu oznámila svou první investici do zlata po třinácti letech.

Měsíční vykázané nákupy a prodeje centrálních bank v tunách; červenec 2026: +23 tun.

Poprvé po delší době se tedy pohnuly stejným směrem všechny tři skupiny kupujících najednou — drobní investoři přes ETF, spekulanti přes opce i centrální banky přes fyzický kov. To je rozdíl proti jaru, kdy trh táhly téměř výhradně centrální banky.

Co z toho plyne

Zlato dnes nestojí proti akciím ani proti dluhopisům. Stojí proti měřítku, kterým se všechno ostatní počítá. Dokud množství peněz přibývá o 6 až 8 procent ročně a nabídka zlata roste o jednotky procent, není růst jeho ceny anomálií — je to jen průběžné dorovnávání. A pokud Fed sazby v příštích letech skutečně stlačí dolů, jak Currie i trh očekávají, zmizí poslední důvod zlato nedržet.

Jaké je doporučení?

Předvídat budoucí vývoj ceny zlata je záležitostí spekulantů. Pro konzervativního investora a uživatele spořícího účtu, je důležité znát celkový trend. 💹

Dlouhodobý průměrný výnos od uvolnění cen zlata 15. srpna 1971 činí v korunách 11% ročně. Růst ceny dále zrychluje, je však třeba počítat s kolísáním okolo průměru.

Nákup zlata navíc působí jako stabilizační a ochranný prvek pro jiné složky portfolia. Fyzické zlato je také, na rozdíl od ostatních investic a spořícího účtu, vždy osvobozeno od daně. 💲

Z toho plynou dva hlavní přístupy ke spoření:

a) ukládat peníze ve chvíli, kdy vznikne přebytek na běžném/spořícím účtu a tím maximalizovat průměrný výnos 📈
b) spořit průběžně v měsíčních částkách po dlouhé období a tím omezit výkyvy ve zhodnocení 📉

V obou případech je zbytečné sledovat aktuální cenu zlata, protože ta vždy odráží každodenní situaci na trhu a nikdo nedokáže s jistotou odhadnout, zda v nejbližším období vzroste, či klesne.

Richard Vrdlovec je zakladatel lepšího spořicího účtu GOLDA.IO

Zdroje: x.com/golda_io; zpravy. golda .io; názory autora