Nvidia je příliš velká. Proč je úspěch společnosti rizikem pro celý akciový trh

Nvidia zveřejnila 26. srpna výsledky za druhé čtvrtletí fiskálního roku 2027 a znovu ukázala, proč se kolem ní na Wall Street vytvořila téměř výjimečná aura.

Tržby dosáhly 96,2 miliardy USD, meziročně vzrostly o 106 % a čistý zisk podle amerických účetních standardů činil 59,7 miliardy USD. Segment datových center sám přinesl 89 miliard USD.

Právě o tato čísla se opírá komentář zveřejněný na webu MarketWatch.

Jeho teze je jednoduchá: Nvidia už není pouze mimořádně úspěšná firma. Její velikost, váha v indexech a finanční vazby na celý ekosystém umělé inteligence začínají znamenat, že by se případný problém Nvidie neomezil jen na její akcionáře.

Problém není v tom, že by Nvidia byla slabá

Tržní kapitalizace Nvidie se v době publikace tohoto článku pohybuje kolem 5,5 bilionu USD. Firma představuje přibližně 7,9 % kapitalizace indexu S&P 500 a 13,2 % indexu Nasdaq 100.

Historicky existovaly i těžší firemní váhy: AT&T v roce 1922 tvořila 12,7 % trhu, Standard Oil v roce 1900 přibližně 9 % a General Motors v roce 1928 asi 8 %.

Rozdíl spočívá v provázanosti. Pokud držíte široký americký index, Nvidii již pravděpodobně vlastníte, i když jste její akcie nikdy přímo nekoupili.

Jestli k tomu máte technologický fond nebo samostatnou pozici v akciích Nvidie, stejné riziko se může v portfoliu opakovat několikrát pod různými názvy.

Samotná koncentrace ovšem není důkazem bubliny. Firma vykazuje:

• skutečné tržby;
• vysoké marže;
• prudce rostoucí zisk.

Investoři by proto neměli směšovat dvě odlišné věci: kvalitu podnikání a koncentraci portfolia. Výborný podnik ovšem může být zároveň příliš velkou částí jednoho investičního koše.

Nvidia prodává čipy a současně pomáhá financovat jejich nákup

Silnější část argumentu MarketWatch se týká financování celého odvětví. Nvidia investuje do firem, které její čipy potřebují, a podílí se na strukturách, jež zákazníkům usnadňují financovat datová centra a výpočetní kapacitu.

Agentura Reuters 27. srpna uvedla, že firma pomohla zajistit až 500 miliard USD financování pro zákazníky a zavázala se ručit až za 105 miliard USD v souvislosti s pronájmem rozsáhlého datového centra pro OpenAI.

Mechanismus připomíná výrobce stavebních strojů, který nejen prodává bagry, ale také pomáhá developerům získat úvěr na jejich nákup. Dokud projekty vydělávají, podporuje podobný model další poptávku. Jestli se však ekonomika projektů zhorší, problémy zákazníků se mohou rychleji vrátit k dodavateli.

Reuters ve stejný den také informovala, že Nvidia pozastavila část nového programu s menšími cloudovými firmami. Program počítal s úvěrovou podporou a možností odkupu nevyužité výpočetní kapacity výměnou za podíl na tržbách zákazníků.

Pozastavení sice samo o sobě neznamená, že je poptávka po čipech uměle vytvořená. Ukazuje však, že se hranice mezi dodavatelem, investorem a finančním partnerem ztenčuje.

Co to pro vaše portfolio znamená

Cloud Security Alliance ve své květnové analýze odhadla podíl Nvidie na trhu akcelerátorů pro umělou inteligenci na 80 až 90 %.

Dokument upozorňuje na systémové riziko koncentrace výpočetní infrastruktury, tedy na možnost, že výpadek nebo narušení jednoho článku zasáhne řadu navázaných služeb. Nejde však o studii předpovídající propad burzy.

Článek na MarketWatch její závěry používá jako další doklad toho, jak velká část infrastruktury AI stojí na několika málo poskytovatelích.

Právě zde bych byl proti původnímu komentáři o něco opatrnější. Velikost Nvidie sama o sobě není problém a finanční podpora zákazníků automaticky neznamená neudržitelný růst. Riziko vzniká součtem několika vrstev: vysoké váhy v indexech, dominantního postavení v hardwaru pro AI a rostoucích finančních vazeb uvnitř stejného odvětví.

Pro investora proto určitě dává větší smysl sledovat celkovou expozici než řešit, zda Nvidia „musí“ růst nebo padat. Pokud máte například ETF na S&P 500, ETF na Nasdaq 100 a k tomu přímou pozici v Nvidii, může být skutečná váha jednoho investičního příběhu výrazně vyšší, než napovídá počet řádků v portfoliu.

Nvidia zatím potvrzuje, že její byznys funguje mimořádně dobře. Právě proto je její případ pozoruhodný: největší riziko nemusí vzniknout ze slabosti firmy, ale ve chvíli, kdy je její úspěch natolik široce rozprostřený po trhu, že na něm začne záviset příliš mnoho dalších hráčů.