Proč Trump zase ucuknul? Vyděsil historicky rekordní ceny fyzické ropy a tísně, v niž se ocitl trh s ní a kterou běžně sledované ukazatele podceňují?

Americký prezident Donald Trump hlásá úplné vítězství v již déle než měsíc trvající válce s Íránem. Ten však zatím pouze svolil usednout k jednacímu stolu. Začíná křehké dvoutýdenní příměří. Trump si tak oddechl, kupuje si čas, nemusí vyhladit íránskou civilizaci, jak včera zahrozil, ropa citelně spadla, akcie dnes zřejmě znatelně porostou. Írán přitom nadále trvá na tom, že bude v Hormuzském průlivu vybírat mýto.

Proč tedy Trump opět krotne, když Teherán má nyní svým způsobem více než před válkou, když vládne Hormuzu?

Klíčovým důvodem může být extrémní tíseň na světovém trhu s ropou. Ta se promítá také do cen pohonných hmot v USA, které Trump – a američtí voliči – bedlivě sledují.

Tuto tíseň dokumentuje nejpřiléhavěji vývoj ceny fyzické ropy Brent, tedy ropy označované jako Dated Brent, která se včera dostala nominálně nejvýše v historii sledování, tj. od roku 1987. Vyhoupla se až na úroveň 144,42 dolaru za barel, takže překonala dosavadní nominální rekord z roku 2008, 144,22 dolaru za barel (viz graf 1).

Dated Brent zachycuje cenu ropy "tady a teď", s již přesně stanoveným termínem fyzického dodání, třeba už v blízkých dnech. Nejde tedy o termínový, "papírový" kontrakt na dodání ropy v horizontu alespoň měsíce či spíše měsíců, který běžně sledují média a s nimi veřejnost či politici.

Běžně je rozdíl v ceně Dated Brent a nejdřívějšího termínového kontraktu na Brent zanedbatelný, do jednoho dolaru za barel, včera se však historicky zcela mimořádně pohyboval až v pásmu od 30 do 35 dolarů za barel. Rekordní cena Dated Brent tedy odrážela panika, která na trhu s ropou včera panovala a kterou běžný pozorovatel nemusel zaznamenat. Rafinérie se stále intenzivněji přetahují o barely ropy s nejbližším možným datem dodání, protože se obávají kritického nedostatku ropy. Nechtějí "vyschnout". Tím pádem šponují v prvé řadě cenu ropy Dated Brent. Jde obecnější jev, známý jako backwardation. Čím je nabídka suroviny omezenější, nejen ropy, tím silněji stoupá sháňka po jejím okamžitém, co možná nejdřívějším dodání.

Ze stejného důvodu byla ostatně včera mimořádně dražší americká ropa WTI než severomořský Brent, resp. příslušné nejdřívější termínové kontrakty (viz graf 2). Americká ropa se totiž dodává měsíc po vypršení nejbližšího kontraktu, tedy aktuálně v květnu, zatímco Brent až dva měsíce po něm, tedy v červnu. O měsíc dřívější fyzické dodání americké ropy nyní znamená tolik, že obchodníci šponují její cenu nad cenu Brentu (nikoli ovšem Dated Brentu).

Včerejší rekordní cena ropy "tady a teď" se odráží například v tom, že burzovní cena motorové nafty v Evropě zdražila nominálně výše než kdykoli po ruské invazi na Ukrajinu (viz graf 3), přestože ropa Brent, resp. termínové kontrakty na ni, které běžně sledují média, nezdražily na tak vysokou cenovou úroveň jako po invazi Ruska na Ukrajinu.

Velkoobchodní motorová nafta v Evropě zdražuje ke včerejšku za dobu války v Íránu mnohem výrazněji (o 103 procent) než nejdřívější termínový kontrakt na Brent (o 43 procent) (viz graf 4). I to svědčí o tom, v jaké tísni se ocitl fyzický trh s ropou a ropnými produkty "tady a teď", včetně právě nafty.

Cena velkoobchodní motorové nafty následuje spíše cenu ropy Dated Brent než Brent, protože rafinérie přirozeně zajímají více barely, z nichž mohou vyrábět naftu "tady a teď", než barely, které budou k mání za několik měsíců. Od velkoobchodní ceny motorové nafty v Evropě pak odvíjí svoji cenu také například její čeští dodavatelé typu podniku Čepro. V tak pohnuté době, jako je tato, tedy k posouzení adekvátnosti cen u českých čerpacích stanic nestačí, jak je běžné, sledovat jen ceny termínových kontraktů na Brent, ale je třeba přihlédnout také k mimořádné tísni na trhu s fyzickou ropou "tady a teď", tedy k cenám ropy Dated Brent, právě dnes historicky rekordním...

Tato tíseň by nyní měla polevit. Alespoň na čas, který se Trump tedy nyní koupil.

Lukáš Kovanda, Ph.D.

Hlavní ekonom, Trinity Bank