Komentáře k výsledkům Erste - lepší než se čekalo, nižší opravné položky

Vladimír Urbánek

Erste Group dnes oznámila výsledky hospodaření za 4Q 2011. Čistý zisk dosáhl 254 mil. EUR, v souladu s naší projekcí a nad odhady trhu. Provozní zisk na úrovni 996 mil. EUR (+10 % r/r) překonal naše očekávání, když nižší výnosy z poplatků a provizí byly více jak kompenzovány vyššími úrokovými výnosy a nižšími provozními náklady. Úrokové výnosy byly pozitivně ovlivněny změnou metodiky, když Erste nově v této položce reportuje také úrokové výnosy z cenných papírů (84 mil. EUR ve 4Q), které dosud byly součástí zisku z obchodování. Pozitivní vývoj zaznamenaly také rizikové náklady, které meziročně poklesly o 6 % na 408 mil. EUR (odhad J&T: 445 mil. EUR). Zisk před zdaněním tak výrazně překonal jak naše, tak tržní projekce. Nicméně díky vyšším daňovým nákladům (efektivní daň 30 % ve 4Q) a vyšším menšinovým podílům (64 mil. EUR oproti odhadu J&T 35 mil. EUR) je čistý zisk na úrovni naší projekce (254 mil. EUR). Za celý rok 2011 dosáhla čistý ztráta 719 mil. EUR, u horní hranice výhledu managementu (800 – 700 mil. EUR)

Erste dále oznámila, že ukazatel Tier 1, podle požadavků EBA dosáhl na konci roku 2011 8,9 % a potřeba kapitálu na splnění požadovaných 9 % do poloviny tohoto roku se snížila ze 743 mil. EUR na konci 3Q na 166 mil. EUR na konci roku. Hlavním důvodem je pokles objemu rizikově vážených aktiv o 5 % r/r díky prodeji neklíčových aktiv. V tomto roce společnost očekává mírný růst provozního zisku, podpořený růstem úvěrů na klíčových trzích a dalšími úsporami na straně nákladů.

Celkově hodnotíme zveřejněné informace pozitivně jak díky zveřejněným číslům, tak z pohledu plnění kapitálových požadavků, kde výrazně kleslo riziko budoucího navyšování kapitálu. Očekáváme tak dnes pozitivní reakci akcií na zveřejněné výsledky.

Kons., IFRS (mil. EUR)	4Q11	4Q10	r/r	eJ&T	konsensus
Provozní výnosy	1 955	1 848	6%	1 938	1 922
Čisté úrokové výnosy	1 435	1 343	7%	1 385	1 405
Poplatky a provize	435	473	-8%	458	456
Zisk z obchodování	85	32	166%	95	57
Provozní náklady	-959	-945	1%	-978	-966
Provozní zisk	996	903	10%	960	959
Ostatní výnosy	-135	-170	-21%	-150	-132
Opravné položky	-408	-433	-6%	-445	-486
Zisk před zdaněním	453	300	51%	365	320
Zisk před zdaněním	453	300	51%	365	320
Čistý zisk	254	245	4%	254	220

Zdroj: Erste, J&T Banka

Erste Bank dnes ráno zveřejnila výsledky hospodaření za 4Q11/FY11. Banka po ztrátovém 3Q11 dosáhla v posledním čtvrtletí zisk 254 mil. EUR, asi 15 procent nad odhady, především díky nižším rizikovým nákladům. Za celý loňský rok banka hospodařila se ztrátou 719 mil. EUR, poblíž spodní hranice výhledu banky (-700 až -800 mil. EUR). Výsledky celkově hodnotíme mírně pozitivně.

Erste Bank- 4Q11 výsledky
EUR mil.	4Q10A	4Q11A	4Q11E Kons.*	y/y	akt/kons
Čistý úrokový příjem	1 344	1 435	1 405	6,8%	2,2%
Poplatky a provize	473	435	456	-7,9%	-4,5%
Výnosy z obchodování	32	85	57	169,5%	49,2%
Tržby celkem	1 848	1 955	1 922	5,8%	1,7%
Provozní náklady	(945)	(959)	(966)	1,5%	-0,7%
Provozní zisk	903	996	959	10,3%	3,8%
Opravné položky	(433)	(408)	(486)	-5,8%	-16,2%
Zisk pře zdaněním	300	453	320	50,9%	41,4%
Čistý zisk	245	254	220	3,7%	15,4%

Erste Bank- 12M11 výsledky
EUR mil.	12M10A	12M11A	12M11E Kons.*	y/y	akt/kons
Čistý úrokový příjem	4 076	5 569	5 538	36,6%	0,6%
Poplatky a provize	1 441	1 787	1 808	24,0%	-1,1%
Výnosy z obchodování	384	122	95	-68,3%	28,7%
Tržby celkem	5 900	7 479	7 441	26,8%	0,5%
Provozní náklady	(2 872)	(3 851)	(3 857)	34,1%	-0,2%
Provozní zisk	3 028	3 628	3 584	19,8%	1,2%
Opravné položky	(1 588)	(2 267)	(2 345)	42,7%	-3,3%
Zisk pře zdaněním	1 168	(322)	(455)	-127,6%	-29,2%
Čistý zisk	737	(719)	(753)	-197,5%	4,5%

*Konsensus se skládá z odhadů 16 analytiků oslovených Erste

Provozní zisk banky meziročně stoupl ve 4Q11 o 5,8 procenta na 1,96 mld. EUR díky silnému výsledku z obchodování a vyššímu čistému úrokovému výnosu. Čistý úrokový výnos vzrostl meziročně o téměř 7 procent na 1,44 mld. EUR, 2,2 procenta nad konsensem, nicméně zhruba v souladu s našimi odhady. Úroková marže dle našich výpočtů se marginálně zlepšila na 3,03 procenta. Výnosy z obchodování pozitivně překvapily, když meziročně vzrostly o asi 170 procent na 85 mil. EUR, při našem odhadu 50 mil. EUR. Zklamáním jsou naopak výnosy z poplatků a provizí, které zaznamenaly meziroční pokles o 8 procent na 435 mil. EUR.

Provozní náklady byly v souladu s našimi odhady, když meziročně vzrostly o 1,5 procenta na 959 mil. EUR. Poměr nákladů k výnosům tak doznal meziročního zlepšení o 2,1 procentního bodu na 49,1 procenta. U opravných položek ke špatným úvěrům došlo k meziročnímu poklesu o 6 procent na 408 mil. EUR. Podíl špatných úvěrů na celkových úvěrech však i nadále roste. Na konci loňského roku vzrostl na 8,5 procenta proti 7,6 procenta na konci roku 2010. Procentuálně to znamená pokles na 1,21 procenta z průměrných hrubých úvěrů ve 3Q11 proti 1,31 procenta ve 4Q10. Největší pokles opravných položek zaznamenala Erste Bank v ČR, až o více než 70 procent. Za celý loňský rok pak vzrostly náklady rizika na 1,68 procenta průměrných hrubých úvěrů, což je víc než v roce 2008, převážně kvůli situaci s FX hypotékami v Maďarsku. V letošním roce čekáme pokles nákladů rizika o asi 10 procent na 2,05 mld. EUR.

Banka dále uvedla, že úroveň kapitálového ukazatele dle požadavků EBA dosáhl na konci loňského roku úrovně 8,9 procenta proti požadovaným 9,0 procenta do poloviny roku 2012. Kapitálový nedostatek dle požadavků EBA tak na konci roku poklesl na 166 mil. EUR ze 743 mil. EUR na konci září 2011. Co se týká výhled pro rok 2012, banka počítá s nízkým růstem provozního zisku a také hodlá pokračovat ve snižování nákladů.

Náš názor:

Celkově hodnotíme výsledky mírně pozitivně. Vývoj kapitálové přiměřenosti rovněž vyznívá pozitivně. Domníváme se, že banka bude schopna naplnit kapitálové požadavky evropské bankovní asociace EBA z vlastních zdrojů bez větších problémů. Výhled hodnotíme neutrálně. Letos očekáváme růst provozního zisku o 2,3 procenta, provozní náklady by měly letos klesnout o zhruba 3 procenta.

Tomáš Tomčány, Patria Finance